6月9日 ，“吃药行情”上演 ，医药板块强势上涨，化学制品、医疗服务 、生物制品 、中药、医药商业多个板块联动效应明显 。其中减肥药概念领涨市场 ，同花顺数据显示 ，9日减肥药概念整体指数上涨4.66%，收盘报1263.62点 。
减肥药概念的成分股中，常山药业涨停 ，单日涨幅达20% ，9日收于52.09元/股，总市值478.74亿元 ，创历史新高。公司近两个月股价上涨近200% ，且自2023年9月低点以来，累计涨幅超过1000% 。其他成分股中 ，圣诺生物 、泰恩康 、诺泰生物、众生药业单日涨幅居前 ，分别达17.58%、13.80% 、9.99% 、9.99% 。
从资金上来看，当日减肥药概念主力净流入为2亿元 ，其中众生药业受到资金热捧 ，主力净流入2.47亿元；拉长时间线来看，该板块近20日主力资金净流入-24.24亿元。
华南某医药行业分析师对21世纪经济报道记者表示 ，常山药业股价暴涨的核心逻辑在于公司GLP-1类药物艾本那肽的想象空间大 ，资金押注其未来在千亿级GLP-1减肥药市场的潜力，但企业基本面承压、债务与现金流压力大 、机构撤离等风险不容忽视，若艾本那肽商业化不及预期 ，公司股价回调压力巨大。
中信证券研报认为 ，预计后续海外巨头业绩预期指引&重磅药物销售数据超预期 、海外GLP-1药物在其余适应证的研发阶段性成果披露、国内相关产品的上市成功审批都将对减肥药板块形成反复催化，有望形成跨年度的主题行情 。建议重视临床研发进展较快 、产品临床效果较佳的创新药企业；关注上游制造链供应商 ，有望持续受益于终端产品放量 。
国产减肥药风口将至
当前 ，我国超重和肥胖人群规模持续攀升，已成为影响国民健康的重要隐患。
今年3月 ，国家卫生健康委主任雷海潮提出的“体重管理年 ”3年行动引发广泛关注 ，被网友戏称为“国家喊你减肥啦 ” 。国家卫生健康委面向公众发布的《体重管理指导原则(2024年版)》指出，有研究预测 ，如果得不到有效遏制 ，2030年我国成人超重肥胖率将达到70.5%，儿童超重肥胖率将达到31.8% 。
医学早已明确指出 ，肥胖不仅仅是外形上的问题 ，更是一种慢性 、复发性且会进展的代谢性疾病。肥胖将增加2型糖尿病、心血管疾病 、癌症等很多疾病的患病风险，还可能导致一系列社会和心理问题，威胁人口质量提升 。
目前 ，GLP-1靶点在肥胖治疗中的价值已获得广泛认可 ，以司美格鲁肽为代表的GLP-1受体激动剂类药物风靡全球 。据行业预测，2025年全球GLP-1药物市场规模将突破600亿美元 ，中国市场规模预计达45亿美元 ，年增长率超28%。
广阔的市场前景引得众多企业加码布局，力争在市场竞争中抢占先机 。据不完全统计 ，仅司美格鲁肽生物类似药就有二十余家企业布局 ，包括九源基因 、齐鲁制药、正大天晴 、华润双鹤等 。其中，九源基因 、丽珠集团、齐鲁制药、珠海联邦4家企业均已提交上市申请。
而诺和诺德司美格鲁肽在中国的核心序列专利将在2026年3月20日到期 ，国内药企将很快有机会进入这一利润丰厚的市场 。
华南某一级行业医药分析师对21世纪经济报道记者表示 ，随着原研药专利保护期的临近结束，预计明年专利到期之后 。将有更多的国产司美格鲁肽产品进入市场 ，这可能对市场价格产生重大影响。政策层面通过鼓励减肥药减少相关慢病支出已有明显信号。此前的数据显示 ，若不采取有效干预，到2030年我国因肥胖导致的医疗费用将达4180亿元，占全国医疗总费用的22％ 。而减肥药的帮助有助于进一步减轻医保控费压力 。
本土企业差异化破局
随着越来越多的企业真金白银砸向减肥药赛道 ，这一赛道是否正从蓝海走向红海？
目前我国获批用于肥胖症治疗的药物仅有5种 ，包括奥利司他 、利拉鲁肽 、贝那鲁肽、司美格鲁肽及替尔泊肽，多为新近获批。仁会生物认为 ，减重药物治疗渗透率极低 ，市场端来看仍是蓝海 。但在研发端，国内药企在研管线集中在GLP-1靶点 ，同质化较为明显 ，可能部分早期项目甚至未立项就已经面临“未来过剩”的风险 。
中信证券首席医疗健康产业分析师陈竹认为，目前确实很多企业在布局减肥药赛道 ，但减肥药还有很多可以做差异化迭代的地方 ，比如防止体重反弹 、减少掉肌肉。企业应该从临床未满足的需求出发，如口服小分子成本低 、比较便利 ，目前国内企业已经走到了世界前沿 。
恒瑞医药减肥药研发进展迅速 ，其GLP-1/GIP双靶点药物HRS9531在Ⅱ期临床中，肥胖患者治疗36周后，平均减重22.8% ，优于司美格鲁肽（13.7%）和替尔泊肽（20.2%）的长期数据 。
目前HRS9531已进入Ⅲ期临床 ，口服小分子GLP-1激动剂HRS-7535获Ⅱ期临床试验许可。通过聚焦于GLP-1/GIP双靶点及三靶点药物，恒瑞在靶点数量上有一定优势 ，而靶点越多 ，覆盖的代谢调节路径越复杂，有希望在安全性和有效性方面形成差异化优势 。
信达生物自主研发的玛仕度肽 ，是全球首个且唯一申报上市的GCG/GLP-1双受体激动减重降糖药物 。
与司美格鲁肽和替尔泊肽不同 ，玛仕度肽的作用靶点为GLP-1受体和GCG受体。激活GLP-1受体，能够抑制食欲 ，延缓胃排空 ，从而减少食物摄入量；激活GCG受体，能够促进肝脏脂肪分解 ，增强能量消耗 ，从而改善脂肪肝 。这种双管齐下的机制，不仅具有协同减重效果，还能直接改善肝脏脂肪代谢 ，有效缓解肥胖带来的脂肪肝等问题 。
玛仕度肽预计今年在国内上市 ，将获批减重降糖两项适应证。知名医药领域网站FIERCE Pharma发布2025年最受期待的10款药物，玛仕度肽位列其中。
华东医药则具备明显的先发和渠道优势 ，其利拉鲁肽注射液在2023年7月获批中国首个GLP-1减重适应证 ，目前已覆盖全国超1000家医院及2万家药店 。另外，利拉鲁肽注射液价格仅为诺和诺德司美格鲁肽的1/3 ，相对于进口减重药来说有显著价格优势 。
随着越来越多的竞争者进入 ，减肥药行业的利润率可能会被慢慢压低。但同时，超弦基金投资人郭霆表示 ，减肥药后面的商业变化还有相当长的历程要走 。借用互联网的说法 ，现在可能只是减肥药的上半场的中局，但下半场可能比上半场还要精彩 。比如口服药的上市会怎么样改变市场。从不同的给药方式到复杂的商业竞争 ，从一些新的靶点到新的细分市场的机会 ，还有很多的路要走 。（实习生孙伟对本文亦有贡献）
（文章来源：21世纪经济报道）
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